Nachrangdarlehen vs. Mezzanine vs. Private Debt — der Vergleich alternativer Finanzierungen
Nachrangdarlehen ist der übergeordnete deutsche Rechtsbegriff für Kredite, die bei Insolvenz nach allen anderen Gläubigern bedient werden. Mezzanine ist die international übliche Bezeichnung für dasselbe Instrument, oft mit Equity-Kicker. Private Debt ist direkte Kreditvergabe durch spezialisierte Fonds statt Banken, meist als Unitranche-Struktur. Zinssätze: Senior-Bank 4,5–7 Prozent, Private Debt 7–11 Prozent, Mezzanine 8–12 Prozent, Nachrangdarlehen 8–15 Prozent.
Schnellvergleich in einer Tabelle
| Merkmal | Senior-Bankdarlehen | Nachrangdarlehen | Mezzanine | Private Debt (Unitranche) |
|---|---|---|---|---|
| Rang bei Insolvenz | 1 (mit Sicherheiten) | Letzter Rang | Letzter Rang | Kombiniert |
| Verzinsung p.a. | 4,5–7 % | 8–15 % | 8–12 % + Kicker | 7–11 % |
| Laufzeit | 5–15 Jahre | 5–7 Jahre | 5–8 Jahre | 5–7 Jahre |
| Sicherheiten | Typisch besichert | Meist unbesichert | Meist unbesichert | Selektiv besichert |
| Typisches Volumen | 0,5–50 Mio EUR | 1–10 Mio EUR | 2–20 Mio EUR | 10–50 Mio EUR |
| Rückzahlung | Annuität/Amortisation | Endfällig oder Amortisation | Meist endfällig | Meist endfällig |
| Kapitalgeber | Banken | Bürgschaftsbanken, KfW, BayBG | Mezzanine-Fonds | Private-Debt-Fonds |
| Speed to Close | 3–6 Monate | 2–4 Monate | 3–5 Monate | 6–12 Wochen |
| Covenant-Dichte | Hoch | Mittel | Mittel | Covenant-Lite möglich |
Nachrangdarlehen — der Klassiker im deutschen Mittelstand
Das Nachrangdarlehen ist der übergeordnete deutsche Rechtsbegriff für Kredite, die bei Insolvenz nach allen anderen Gläubigern bedient werden. Wirtschaftlich fast wie Eigenkapital, aber ohne Stimmrechtsverlust. Typische Anwendungsgebiete: Wachstumsfinanzierung, MBO/MBI-Struktur, Sanierungsfinanzierung.
Typische Kapitalgeber
- BayBG (Bayerische Beteiligungsgesellschaft)
- MBG Mittelständische Beteiligungsgesellschaften (regional)
- KfW Capital
- Deutsche Beteiligungs AG
- Hannover Finanz
- Private Mezzanine-Fonds
Typische Konditionen
- Zinssatz: 8–15 % p.a. je nach Bonität
- Laufzeit: 5–7 Jahre, oft endfällig
- Volumen: 1–10 Mio EUR
- Sicherheiten: meist unbesichert (Cashflow als Sicherheit)
- Structuring Fee: 1–2 %
Mezzanine — die internationale Variante
Mezzanine ist die international übliche Bezeichnung für Nachrangkapital, oft mit zusätzlichem Equity-Kicker: einem Warrant oder einer Erfolgsprämie. Der Kicker gibt dem Kapitalgeber Zugang zur potentiellen Wertsteigerung.
Merkmale von Mezzanine
- Feste Verzinsung 8–12 % + variabler Kicker
- Laufzeit 5–8 Jahre, meist endfällig
- Volumen 2–20 Mio EUR
- Verwendung: Buy-Out (MBO/LBO), Wachstumsfinanzierung, Recap
Sonderform: PIK-Loan
Payment-in-Kind — Zinsen werden nicht bar gezahlt, sondern zum Kreditsaldo geschlagen. Rückzahlung bei Endfälligkeit. Sinnvoll bei jungen, wachsenden Unternehmen mit schwankenden Cashflows.
Private Debt — der Newcomer mit Wachstum
Private Debt bezeichnet direkte Kreditvergabe durch spezialisierte Fonds statt Banken. Der Markt ist in den letzten Jahren stark gewachsen und deckt Volumina ab, die für einzelne Banken zu groß oder für den Konsortialkreditmarkt zu klein sind (10–50 Mio EUR).
Unitranche als Standardstruktur
Der typische Private-Debt-Kredit ist eine Unitranche: eine Schicht, die Senior und Nachrang kombiniert. Vorteile:
- Nur ein Vertragspartner statt Senior-Bank + Mezzanine-Fonds parallel
- Schnellere Abwicklung (6–12 Wochen bis Closing möglich)
- Covenant-Lite-Strukturen häufig
- Höhere Verschuldungsgrad-Toleranz (bis 6x EBITDA vs. 4x bei Banken)
Wann Private Debt sinnvoll ist
- Wenn das Volumen die Kapazität einer einzelnen Bank übersteigt
- Wenn Geschwindigkeit kritisch ist (Distressed, kompetitive Bidding-Situation)
- Wenn covenant-lite Strukturen gewünscht sind
- Wenn Wachstumsfinanzierung mit hohem Hebel geplant ist
Der Vergleich in der Praxis
Entscheidungsmatrix
- Volumen 1–5 Mio EUR, klassische Wachstumsfinanzierung: Nachrangdarlehen von BayBG/MBG oder KfW Capital.
- Volumen 3–10 Mio EUR, MBO/LBO-Struktur: Mezzanine + Senior-Bank kombiniert.
- Volumen 10–50 Mio EUR, komplexe Situation: Private Debt Unitranche.
- Sanierungsfinanzierung: Nachrangdarlehen mit spezialisierten Adressen.
Wie ORBITON die passende Struktur findet
ORBITON Holding GmbH ist unabhängig von Kapitalgebern und arbeitet mandantenfinanziert. Wir strukturieren Ihre Finanzierung mit dem für Ihre Situation optimalen Instrument-Mix — nicht mit dem, an dem wir am meisten verdienen.
Unsere Vorgehensweise:
- Bedarfsanalyse: Volumen, Zweck, Zeitrahmen, Struktur des Unternehmens.
- Kapitalgeber-Ansprache: parallele Ansprache von 3–8 relevanten Adressen.
- Angebote-Vergleich: Term Sheets werden neutral verglichen und bewertet.
- Verhandlungsführung: Konditionen (Zinsen, Covenants, Prepayment) werden zu Gunsten des Mandanten verhandelt.
- Closing-Support: Steuerung von Anwalt, Steuerberater, WP bis zur Auszahlung.
Häufige Fragen
Was ist der Unterschied zwischen Nachrangdarlehen und Mezzanine?
Nachrangdarlehen ist der deutsche Rechtsbegriff, Mezzanine die internationale Bezeichnung. In der Praxis werden die Begriffe oft synonym verwendet. Mezzanine hat oft einen zusätzlichen Equity-Kicker.
Was ist Private Debt?
Direkte Kreditvergabe durch spezialisierte Fonds. Im Mittelstand meist als Unitranche strukturiert. Volumen 10–50 Mio EUR, Zinsen 7–11 % p.a.
Welches Instrument ist am günstigsten?
Nach Zinssatz: Senior-Bank, dann Private Debt, dann Mezzanine, dann Nachrangdarlehen. Verfügbarkeit hängt von Volumen und Bonität ab.
Kontakt für Ihre Finanzierungsstruktur
ORBITON Holding GmbH · Andreas Fischer, CEO
E-Mail: af@orbiton.de · Telefon: +49 151 46455384